随着“碳达峰、碳中和”目标的提出，绿色金融备受各界关注。中金公司预估2021年中资绿色债券有望迎来最多高达8000亿元人民币的创纪录发行。

    绿色金融都有哪些类别？中国资本市场如何把握绿色金融新机遇？中国碳交易市场如何发展，前景如何？

“双碳”时代来临

    中国国家主席习近平在2020年的9月22号的第75届联合国大会的一般性辩论上向全世界郑重地宣布中国的碳达峰和碳中和的愿景。习近平表示，中国将提高国家自主贡献的力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争与2030年前达到峰值，努力实现2060年前实现碳中和，我们今天说的“双碳”就是从那个时候开始的。

    具体来看，碳达峰是指一个国家或地区二氧化碳的最大年排放值，其核心就在于碳排放的增速逐步降低，到最后增速是负的，这就是碳达峰。碳中和是指在一定的时间内直接或者间接产生的温室气体排放的总量，通过植树造林、节能减排等形式以抵消自身所产生的二氧化碳的排放量，实现温室气体的净零排放。它的核心在于温室气体的排放量的大幅降低。

    也就是说，二氧化碳的排放量等于二氧化碳的吸收量。不是真正的零排放，而是一个对冲的概念。碳中和对二氧化碳绝对量下降的要求更高，所以实现的挑战和难度也就更大。

何为绿色金融？

    2016年在杭州召开的G20会议专门成立了一个绿色金融研究小组，该小组发布的绿色金融综合报告对绿色金融做了一个非常明确的定义。

    绿色金融是指产生环境效益以支持可持续发展的投融资的活动，这些环境效益包括减少空气、水和土壤的污染，降低温室气体的排放，提高资源使用的效率，减缓和适应气候变化并体现其协同效应等。

    同时，中国人民银行、财政部等七部委联合发布了一个叫关于构建绿色金融体系的指导意见，在这个文件当中，绿色金融是指为支持环境改善应对气候变化和资源节约高效利用的应该活动，也就是对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理所提供的金融服务。

    绿色金融的内涵建立在绿色经济基础之上，用金融的方法和手段来促进绿色经济的实现。实现绿色经济的核心是要求将环境的外部性的内化，这个是一个经济学的专门的术语“外部性”( externality)，即在生产和提供服务的过程中一定会产生外部性，主要指对环境的影响。这部分成本原来不是没有人买单，谁买单？全社会买单。

    现在要把它内部化，把外面的外部性要内部化，原来你不用考虑的成本现在要考虑了。通过相应的措施使得环境因素进入到每个企业，你的利润函数或是消费者的效用函数当中，原来不用付费，现在企业要变成成本，对消费者来讲就是费用。

    到时候你要看看你每天出行时有没有额度，没有额度对不起，你的车发动不了。除非你再去付费你才能上路，使得生产和消费向绿色的行业和绿色的产品能够发生倾斜。

绿色金融的典型做法

    传统的实现绿色经济的方法主要是通过财政手段，向绿色的产业和产品进行补贴或者是税务的优惠，或者向非绿色的产业或者产品增加额外的税，比如说环保税，这些手段可以使得绿色产业和产品的投资回报率上升。非绿色产业的产品的投资回报率下降，从而使这些企业改变生产决策，这是传统的方法。

    绿色金融是通过市场的方法、金融的手段来实现绿色经济。比如银行等金融机构加大对绿色行业的融资，政府的部门在制定政策的时候向绿色环保的行业提供一个金融的便利。绿色金融有很多产品，比如绿色信贷、绿色债券、绿色投资基金、绿色保险、绿色证券基金，还有碳交易、碳资产、碳衍生品等。

绿色信贷

    在中国，95%以上的绿色金融产品是绿色信贷，指银行用比较优惠的利率或者是其他优惠条件向有环保效益的项目放贷，或者对有负面环境效应的项目进行贷款的限制。2020年底绿色贷款的余额已经将近12万亿，占了绿色贷款总量的近7%。这些贷款主要去了两大类，其中一类是交通运输、仓储、和邮政业。另一类是电力、热力、燃气和水生产和供应业。

绿色债券

    除了绿色信贷，还有绿色债券。绿色债券的募集资金主要是用于支持节能减排技术的改造、绿色城镇化、能源清洁高效利用、新能源开发利用、循环经济发展、水资源节约和非常规水资源开发利用、污染防治、生态农林业、节能环保产业、低碳产业、生态文明先行示范点，以及低碳示范等。

    企业绿色债券的发行高峰发生在2019年，发行数量将近350支，总规模达到近3000亿。它的产业的分布主要还是交通运输、电力、热力、建筑业。绿色债券主要有三方面的优势：

1.绿色债券能够帮助发行企业进行融资，通常他的融资期限是比较长的。

2.和普通债券相比，绿色债券的发债的门槛比较低。比如绿色企业占募集的资金占总投资的比重可以达到80%，高于普通企业债的60%以上，并且绿色公司债券募集资金占总投资的比重上限可以达到100%。

    另外，绿色企业债可以非公开发行。还有就是绿色企业债不受净资产40%的限制。同时，绿色债发行的效率比较高，它的时间短，而且有绿色的专门的通道。所以这是它的一些优势。

绿色股权融资

    除了绿色债券，在股权融资方面，还有绿色的私募股权投资，私募的风投，私募的PE和VC主要专注投资于绿色产业和公司的这些投资基金，与普通股权基金相比它的作用是一样的。

    但绿色股权基金不仅能够为那些绿色环保领域的上市公司提供资金，同时也能提供经营管理的服务。一般来讲它的投资期限比较长，更关注未来的长期收益。所以很多从事环保的中小企业或者创新企业很难从银行贷到款，股权融资是对的一个非常有效的补充。

绿色的证券基金

    绿色的证券基金有助于提高绿色金融产品的市场的流动性。国外已有流动性比较好的绿色证券基金的产品，比如说纳斯达克的清洁指数、日本绿色35指数、标准普尔全球清洁能源指数等。目前中国还刚刚开始，与国际的这些同行相比，发达的市场相比我们还有一些差距，但是我们已经看到了有一些公募基金他们主题就是低碳、绿色，比如汇丰的低碳先锋早在10年前就已经成立，现在管理的资产规模已达到74亿人民币。

绿色保险

    绿色保险是指针对环境风险进行管理的一种方法，绿色保险赔付的场景包括清理污染的成本、环境责任人的赔偿成本还有就是环境责任人自身由于环境风险所带来的损失。环境责任人可以通过购买绿色保险在发生意外的污染事件后通过绿色保险减少赔偿的损失，或者是用来修复环境的成本。

    如果相关规定对某些污染比较大的行业实施强制保险的话会提高这些行业的投资成本从而限制了这些行业的投资，也有助于绿色经济的实现。比如说在美国清洁水法就进入美国水域的船只要强制责任保险，保障可能出现的石油污染的责任，所以这些都是叫做绿色保险。

绿色发展基金

    2020年7月，中国成立第一支国家绿色发展基金，近期又成立了第二支，这一支付的注册的资金达到了885亿，是由财政部生态环保部和长江经济带沿线的11个省市和中国银行、建设银行等他们出资的，主要的投向是环境保护和污染防治、生态修复和国土空间的绿化。

    还有就是能源资源的节约利用，绿色交通、清洁能源等绿色发展的领域等。

碳交易渐近

    碳交易就是碳排放权的交易系统，是基于市场的节能减排的政策工具，用来减少温室气体的排放，原则是总量控制与交易，所以政府对一个或者多个产业的碳排放实施总量的控制，纳入到碳交易的体系当中的企业每排放1吨二氧化碳就需要有一个单位的碳排放的配额，他可以是政府给你（目前是免费的），也可以是通过拍卖购买，也可以和其他公司进行配额交易。

碳交易的主要功能

    碳交易市场是作为一种低成本减排的市场化的政策工具，已经在全球范围内广泛地使用，它主要有两个功能。

    第一个激励功能，也就是激励新能源的产业或者是非石化能源的产业以解决减排的正的外部性问题。他们其实是比如说特斯拉汽车，因为电动车可以降低二氧化碳的排放，所以他们就有了这个配额。这个配额就是可以交易的，所以你会看到特斯拉的损益表当中很大的一块收入是在于他的碳配额的交易的收益。

    第二个是约束功能，约束功能也就是约束抑制石化能源的产业解决碳排放的负的外部性问题。这个是正外部性，一个是负外部性，从而以最低成本最高效率来改变能源结构提高能源使用的效率和治理环境污染的问题。这个就是碳交易的两个功能。

在哪里交易？

    碳交易主要在碳市场进行。碳市场是市场通过行政手段人为创造出来的一个市场，它具备价格发现和资源配置的功能，能够促使经济体以最低的成本完成碳减排的任务。

    碳排放的交易体系是通过设定碳排放总量的目标，确定碳排放权的稀缺性，发挥市场在减排中的决定性的作用。同时碳排放权的交易可以突破时间和空间的限制，使得碳减排发生的边际成本最低的主体以较低的价格实现排放控制的目标。

    最后它会变成一个全球市场，哪个地方的碳配额的交易成本最低，大家就到那去买。所以政府设定碳排放的系统当中各个行业所允许排放温室气体的最大值，当这个值一旦确定的时候政府就要在履约的机构当中来分配可交易的碳排放额度。

    碳市场中的碳交易是允许企业使用减排项目所产生的减排量来抵消他的部分碳排放，目前市场上有两种主要产品，一种叫做额度，一种叫做碳减排指标。

    排放的额度，是指政府分配给重点排放企业指定时间内碳排放的一个额度，是碳排放权的一个凭证和载体。通常是一个单位的配额相当于1吨的二氧化碳的当量。碳减排的指标，要经过认证减排量，通过第三方的认证所产生的减排量，国际碳市场当中叫CER，中国的叫做CCER，主要是来自于清洁能源的一个项目。

碳交易市场的基本原理是什么？

    假如在受到政府碳排放控制的行业中有两个企业，A企业、B企业。A企业实际的排放量超出了配额，所以会配额不足。而B企业的实际排放量低于配额的，就出现了富余配额，他们之间可以做什么？以碳交易的市场化手段来解决减排的问题。

    还有一类企业有很多减排项目，减排项目就产生了CCER，CCER也可以来交易。你通过和不同企业购买，谁的交易成本最低，就会从哪购买。它是一个完全市场化的手段来解决减排的问题。

中国碳市场发展现状和未来趋势

    中国的碳市场发展到今天经历了三个阶段，第一个阶段是从2002年到2011年，那时候主要是参与国际的CDM的项目。第二阶段是2011年到2022年在上海、北京、天津等8个省市开展了碳排放权的交易的试点。第三个阶段也就是从2021年开始在上海建立了全国的碳交易市场，据说在6月开始。

    根据预测，2021年中国碳交易市场的成交量有望达到2.5亿吨，是2020年各个试点交易所总量的3倍，成交额约60亿人民币，当2030年我们要达到碳达峰的时候累计交易额将超过1000亿。

    这只是现货市场，还有衍生品市场，所以衍生品的市场的交易要远远超过你的现货市场，现货市场可能只有10%，90%是衍生品市场。碳交易又分为现货市场、期货市场、期权还有远期的合约。

    目前碳交易市场第一批纳入的行业主要是发电，现在有2225家发电企业。今天的配额都是免费分配的，未来是不是免费分配拭目以待。我认为不会是免费分配的，肯定会通过拍卖市场。

    另外一个就是抵消机制，现在重点排放可以使用CCER或是生态环境部另行公布的其他减排指标抵消不超过5%的经核查排放量，未来肯定会扩大。还有就是支撑体系，目前已经确定的注册登记系统由湖北承建，交易系统由上海承办，所以这两个系统正在建设当中，根据业内专家信息可能6月份上海碳交易所就会开始交易。

    未来碳交易市场会逐步扩大它的行业类别，现在是电力行业，逐步扩展到石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、民航等。不仅有现货、境内市场，还有期货、境外市场。

    前不久广州成立了一个期货交易所，主要从事碳交易的期货交易所，在香港可能也会成立对外交易所。这样不仅要重塑我们的制造业，同时也会让中国的金融行业夺回定价权。

    欧盟碳交易市场的价格波动还是比较大的，一开始差不多30欧元一吨二氧化碳，最低的时候几乎是0了。现在将近50欧元一吨，所以这个市场是巨大的，比比特币更加靠谱一点。在中国的碳交易试点区域，碳排放权日均成交均价差不多是40块人民币。

碳金融产品有哪些？

    除了碳交易以外，还有碳金融产品，比如碳资产的托管，即企业将碳资产委托给资产管理机构获得收益的一种业务。还有碳资产的拆借，借入方拆解碳资产并在约定期满后归还碳资产和约定收益的一个业务。

    还有碳债券和碳ABS，资产证券化，债券的发行方通过发行债券或者是ABS，为他所从事与碳相关的业务进行融资的一种业务。还有就是碳资产的抵押，企业可以用碳资源作为抵押物获得融资的一种业务。还有碳资产的售出回购，配额持有人可以卖出配额约定未来某一个时间内以约定的价格购回碳资产的一个业务。所以碳金融有很多的业态。

    这不是想象出来的，已经有实施的例子，比如说有兴业银行、建设银行、光大银行、上海银行还有国际的碳保理这个业务，碳金融的结构性的存款，碳基金，碳债券等。

    未来全国性的交易所就在上海，可能会有哪些产品呢？比如碳配额的远期、碳配额的质押、碳中和卖出回购计划、CCER质押、借碳交易、碳信托、碳基金等。传统的标的都可以换成碳资产，变成一个新的金融创新。

    碳金融对控排企业有非常深远的意义，这些都是金融创新。

    首先可以降低控排企业的履约成本，比如说通过衍生品交易来对冲现货交易的风险。通过衍生品交易提前锁定未来的价格，分摊未来价格波动导致的风险。可以通过借碳业务获得利息收入，弥补公司应对履约的采购资金。

    另外一个作用是可以满足控排企业的融资需求，比如说通过碳资产的质押回购融资业务获得非固定性的资产标的的融资途径。通过发行碳债券、绿色债券获得融资，享受国家的政策补贴。通过发行碳基金丰富控排企业的融资渠道。

    这是一个全新的领域，想象空间巨大，你可以把传统的金融重新做一遍，即把所有传统的金融标的换成碳资产以后重新做一遍，就会出现一个新的领域。